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借助基金名义开展表外融资业务的问题风险

发布时间:2017-09-11
  摘要:自国资委加强中央企业债务风险管控、加大企业资产负债率考核以来,一些企业为了规避考核,纷纷发展表外融资业务.表外融资业务在为企业发展提供短期助力的同时,也面临一定的问题和经营风险.文章以某企业借助基金名义开展表外融资为例,分析该业务的主要模式及存在的问题风险.
 
  关键词:表外融资;模式;问题风险

  表外融资也称为表外筹资,是企业在财务报表中未予反映的融资行为,即该项融资在资产负债表中既不反映为资产的增加也不反映为负债的增加,其实质是企业通过一些协议合作等方式控制、使用了某项资产,或与某项资产保持密切联系而又不将相关资产负债反映于资产负债表中,但由其形成的收入及费用却可以选择体现在利润表中.
 
  一、表外融资的主要方式
 
  表外融资为企业开辟了新的融资渠道,近年来,该融资方式被企业广泛运用,常见的表外融资方式有:经营租赁、资产证券化、合资经营和成立特殊目的实体等.
 
  目前,中央企业特别是建筑施工企业,普遍自有资金缺乏、资产负债率偏高,同时其项目工程又存在投资大、周期长等特点,融资较为困难.为满足其大型建设及经营项目的需要,规避国资委对其资产负债率指标的考核,越来越多的建筑施工企业开展表外融资业务,并多采用合资经营或成立特殊目的实体的融资方式.合资经营指一个企业持有其他企业相当数量,但未达到控制程度股权的经营方式.如果这些企业实际上达到实质控股,只因股权结构安排而不牵涉合并财务报表,就从而形成表外业务.而成立特殊目的实体是实现表外融资的又一常用途径,它是根据企业与合作方(一般为基金信托公司)签订的协议来划分权利和义务.通常,企业在特殊目的实体中只拥有很小甚至没有股份,却几乎承担所有的风险,名义上由特殊目的实体进行融资和使用资金,债务实现了移出企业财务报表.
 
  二、案例分析
 
  A企业为一建筑施工企业,为开展表外融资业务,A旗下资产管理公司与一外部基金管理公司甲各出资50%设立一投资管理公司B,B与甲的下属信托公司乙设立相应的产业基金平台D,该平台为特殊目的实体,B为普通合伙人,对D的债务承担无限连带责任,乙为有限合伙人,以其认缴的出资额为限对D的债务承担有限责任.A选中下属某房地产公司的项目,其相关子企业与D成立项目公司C,D对C股权占比超过50%.通过由乙发行特定信托投资产品方式募集资金若干,并以资本金形式注入D,D再将该资金以股权投资或股东借款形式投入C,其中约定A下属某房地产公司要认购一定数量的乙发行的劣后级信托投资产品.至此,该项目实现阶段性出表目的,使用该信托投资产品募集的资金综合资金成本近9%.该信托投资产品到期后,A下属某房地产公司通过回购股权、归还股东借款等方式实现D退出,并将相关项目重新并入财务报表.其融资结构简图如下:
 
 
  面临主要问题风险表外融资是一把双刃剑,如果项目发展得好,A企业不但可以规避国资委对资产负债率指标的考核,还可以小博大,充分利用社会资金,获得良好收益,实现经营规模和利润增长等更好的业绩.如果项目发展不好,则会承担沉重的债务负担.
 
  (一)增加资金成本
 
  表外融资造成良好的财务指标假象,使得企业管理层要求更高的期望回报率,这将导致管理成本上升.另一方面基金公司从表外融资要获得各种稳定超额收益,这增加了企业融资成本.案例中,A企业表外融资成本接近9%,高于行业平均融资成本约三个百分点.
 
  (二)加大财务风险
 
  表外融资形成的负债虽不在资产负债表上加以确认和反映,但根据实质重于形式原则,它形成了企业的一项现时义务,需要企业未来进行清偿,这可能形成企业财务风险.表外融资将企业真实负债隐藏,债务风险并未转出,长期、巨额的隐匿债务会造成企业负债状况恶性循环,侵吞企业良性资产.同时,通过表外融资来粉饰财务报表、虚增业绩,将加重企业所得税税收负担,加剧企业财务负担.
 
  (三)增加收益分配风险
 
  为达到"出表"目的,A企业配合基金公司对项目经营和融资进行复杂的设计,增加了收益分配风险.A企业表面上不控股B公司,但B公司董事会成员中,A企业人员以3:2占多数,达到实际控股.特殊目的实体协议中,信托公司乙享受超过股权比例的项目绝大部分可供分配利润,B公司几乎承担全部风险和交易成本,造成同股不同权,一旦项目发生危机,乙公司依然能获得超额固定收益和各种违约收益.另外,作为融资条件,A所属企业购买一定比例的劣后级信托投资产品,并约定未来股权回购价格以市场公允价值确定,这些让A企业承担了资金的超额风险.
 
  (四)规避监管
 
  表外融资掩盖企业的重要财务信息,加剧监管方与企业信息不对称的问题.监管部门不能准确判断企业的风险状况,无法实施有效监管.该案例中,A企业通过表外融资降低资产负债率,规避了国资委和银行等金融机构对资产负债率的考核或监管.
 
  参考文献
 
  [1]张志,建设项目跟踪审计的内容和方法,中国内部审计,2016(2),65-66
  [2]郑伟生,表外融资的财务问题,现代经济信息 ,2010(12),164-164
  [3]企业何以热衷于表外融资,东方财富网,2014年12月08日

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